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May 29, 2023

楽観的になるべきでしょうか？ 経済性の耐久性が新たな疑問を生む

ワシントン — 1年前、ジェローム・パウエル議長は厳しい警告を発した：高止まりするインフレと闘うために、連邦準備制度理事会は大幅な利上げを継続し、「ある程度の痛み」をもたらすだろう

ワシントン — 1年前、ジェローム・パウエル議長は厳しい警告を発した。高止まりするインフレと闘うために、連邦準備制度理事会は今後も大幅な利上げを続け、雇用の喪失と経済成長の鈍化という形で「ある程度の痛み」をもたらすだろう。

パウエル議長が昨年夏にワイオミング州ジャクソンホールで開催された年次中央銀行家会議で講演して以来、FRBはこれに従い、基準金利を22年ぶりの高水準となる5.4％に引き上げた。 その後、ローン金利が大幅に上昇し、アメリカ人が住宅や車を購入したり、企業が事業拡大のための資金を調達したりすることが困難になっています。

しかし、これまでのところ、大まかに言って、大きな痛みは生じていません。

その代わりに、経済は発展してきました。 雇用は引き続き健全で、金利の急騰が広範な解雇と景気後退を引き起こすと予測していた大勢のエコノミストを当惑させた。 失業率は半世紀近くの低水準にある。 消費者支出は健全なペースで増加し続けています。

「一緒にハミング」:パウエル氏と他の中央銀行家が今週ジャクソンホールに戻る中、経済の回復力からFRBは新たな疑問を突き付けられている。つまり、主要金利は成長を鈍化させインフレを抑制するのに十分な高さなのか？ また、成長を鈍化させインフレを抑制するには、予想よりも長期間金利を上昇させ続ける必要があるだろうか？

シンクタンク、ジョージ・メイソン大学メルカタス・センターの上級研究員で長年FRBを監視しているデビッド・ベックワース氏は、「経済は順調に推移しているようで、インフレは低下している」と述べた。 「今後、より高い成長とより高い金利が実現する可能性がますます高まっているようです。」

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エコノミストらは次々と米国の景気後退に関する以前の予想を延期したり、覆したりしている。 FRBが困難な「ソフトランディング」、つまり急激な景気後退を引き起こすことなくインフレ率を2％の目標までなんとか引き下げるだろうという楽観的な見方が高まっている。 NABEの最新調査によると、全米企業経済協会が調査したエコノミスト10人中7人近くが、FRBがソフトランディングを達成すると少なくともある程度確信していると答えている。

金曜日には、今年のジャクソンホール会議でのパウエル議長の基調講演が、FRBが長期にわたり借入金利を高水準に維持する意図を示唆していないか精査されることになる。 ウォール街のトレーダーらは今年初め、FRBが年末までに利下げを開始すると予想していたが、現在は2024年かなり先まで利下げを想定していない。

成長はこれから？一方、金融市場ではソフトランディングだけでなく成長の加速に対する楽観的な見方が高まっている。 先週、FRBアトランタ支店は、現在の7-9月期の経済が年率5.8％という猛烈な勢いで成長しており、前四半期の2倍以上のペースで成長していると推定した。 この予想は高すぎる可能性が高いが、それでも経済が前四半期の2.4％から加速する可能性が高いことを示唆している。

こうした期待が債券利回り、特に長期住宅ローン金利に大きな影響を与える10年物財務省証券の利回りの上昇に拍車をかけている。 7月中旬には3.75％程度だった10年債利回りは4.3％まで上昇し、15年ぶりの高水準となった。

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これに伴い、30年住宅ローンの平均固定金利は7％を超え、22年ぶりの高水準となった。 自動車ローンとクレジットカードの金利も急上昇しており、経済の生命線である借入と個人消費が弱まる可能性が高い。

一部のエコノミストは、こうした長期金利の上昇は成長鈍化によってインフレ圧力の緩和に役立つはずであり、FRBの追加利上げの必要性が薄れる可能性があると主張している。 実際、エコノミストの多くは、FRBの7月利上げが最後になると考えていると述べている。